证券导报·对话私募管理人④丨骐邦投资创始人许劲松：价值选股与操作并重打造稳定复制型策略

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证券导报·对话私募管理人④丨骐邦投资创始人许劲松：价值选股与操作并重打造稳定复制型策略

来源：海财经·证券导报时间：2023-08-15 22:15:55

海财经·证券导报记者马梓皓

(相关资料图)

战略上，以攻为守，以公司研究为核心；战术上，极度分散持仓的细分行业低估值龙头个股，低价股一直保持重仓。这是骐邦投资“掌门人”许劲松多年的成功投资“秘诀”。自2014年创立骐邦投资以来，他运作和存续基金一共六只，均为股票型基金，经过多轮牛熊市场，不仅所有产品走势趋同实现正收益，还大幅超越同期主要指数指标。

日前，记者在上海专访了骐邦投资创始人、投资总监许劲松，探访30年金融老将如何悟得“增强型价值投资方法”，听他讲述与投资人一起发展壮大的精彩故事。

骐邦投资创始人许劲松正在接受采访。记者马梓皓摄

许劲松，骐邦投资创始人、投资总监。毕业于武汉大学经济学院，1992年从湖南证券交易部正式踏入资本市场，后历任期货交易员、大型投资集团下属投资管理公司负责人、私募基金管理人等。30余年的金融从业经历、20余年证券和期货市场资管经验，让他练就强大的综合分析能力以及敏锐的市场判断力。

基于价值研究练就复制型策略

从最早期依靠打探消息投资个股，到学习巴菲特的长期价值投资理念，再到吸收彼得林奇的低估值分散组合持仓……许劲松几乎接触并学习了所有主流投资选股方法，经过多年反复实践与论证，最终确定了兼顾安全性与进攻性的投资体系——以公司研究为核心，同时又极度重视操作的价值投资策略。

“我们专注和长期践行投资大师彼得林奇的投资方法，打造真正复制型策略。”许劲松告诉记者，骐邦投资主要投资范围分布于主板蓝筹、创业板（含科创板）、中小板，以及少量美股ETF、港股等。采取分散组合持仓的投资结构，持仓常多达100只股票以上，以最大限度排除个股和行业黑天鹅等短期运气成分的干扰。

在策略操作层面，骐邦投资通过对行业个股的长期跟踪积累，优选各细分行业优质龙头股，其中对小部分个股进行长线持有，大部分利用股票的涨跌节奏不同进行高低切换操作，使组合内的优质公司估值始终处于相对低位。

骐邦投资既重视选股，又同样重视操作。许劲松向记者表示，公司基金产品在大盘中低价位仓位一直保持在90%以上，行业及个股极度分散，并始终动态持有数十个当前最具性价比的优质公司。在大盘高位震荡和正常调整时期，依靠选股组合和调仓操作抵抗大盘下跌，甚至逆势上涨；熊市普跌时期跌幅接近中证500指数，而一旦弱市结束，上涨行情启动，则能够依靠板块个股高低切换操作形成组合内部复利，涨幅远超越大盘。

“极度分散的低估值选股体系可以确保产品不受注册制改革的影响，具有很强的进攻性，确保不错过任何一轮中级以上的行情。”许劲松表示，从长期来看，这种选股体系能够极大提高股票投资盈利的确定性，并且资金容量不受限制。

强调安全边际不惧市场波动

股票投资看似门槛极低，但实际上是一个复杂的系统性工程。在许劲松看来，股票投资体系不仅需要在理论上无懈可击，更要经过反复实践论证，不断总结和完善。

“增强型价值投资体系的建立和完善并非一蹴而就，需要经历漫长的时间。不仅要求投资者对行业及个股有全面的理解，还需掌握多种分析技术和方法，更关键的是需要有良好的市场感觉。”许劲松坦言，公司产品也曾两度遭遇极端回撤的“至暗时刻”。

2015年，中国股市遭遇罕见股灾，在市场集体恐慌的背景下，股市出现剧烈波动。“股灾前，我们的3只基金产品估值几乎都达到历史最高位。随后，许多股票价格开始暴跌，下跌至40%时，按照经验判断，我们认为股灾已经过去了，于是又发行了一只新产品。”许劲松回忆道，“没想到产品发行后，又遭遇第二轮股灾，当时市场上很多股票连续多个跌停，不少还没有爆仓的融资盘也陆续爆仓。”

“原本做到40%以上收益的基金产品业绩大幅下调，并出现史无前例的大幅回撤。”谈及这次投资“滑铁卢”，许劲松却很淡然，他告诉记者，即便伴随着市场的普跌，在2015年底，骐邦投资发行的基金产品依然全部实现盈利，而股灾之前半年成立的基金收益则仍然达到50%左右水平。

骐邦投资的第二个困难时期是2018年。许劲松坦言：“在2016年至2018年，整个市场资金都被引导去买白马蓝筹股。由于我们持股非常分散，选股强调性价比，类型多样，包括困境反转，周期股等等，这些公司买入的时候必然是业绩很差的时候，导致组合市值一直下跌。”

2018年底，市场恢复正常后，骐邦投资持仓组合迎来急剧的恢复性上涨，并持续强势反复上升。“相较政策市而言，骐邦投资并不惧怕股市自身波动。”许劲松告诉记者，“因为我们深知股票价格最终一定会回归到企业本身价值，只要市场出现行情反转，我们就能抓住机会，实现快速反超。”

坚持共赢理念严控操作风险

经历数轮牛熊市场考验，骐邦投资操作体系的安全性和一致性得到充分验证。自2014年成立以来，公司运作和存续基金一共有6只，随着时间的推移所有产品持仓组合趋同，并均取得正收益。

对于公司的6只基金产品为什么最终会跑出相同曲线？许劲松表示，6只产品虽然建仓品种不一样，但是经过两三年的操作都会换入同样的品种，因此最终所有产品本质上就是同一只。

“实际上我们完全可以在不同产品上用不同的策略，买6个不同的组合。但是，我们不希望跟着我们的投资人最终有赚有赔。”他进一步告诉记者，骐邦投资在设立之初，就确立了以“与投资人一起发展壮大——真正的复制型策略”为企业经营宗旨，“我们希望每一位长期跟随我们的投资人最终都能获得复利收益，实现共赢。”

正是许劲松对“共赢”的坚持，让骐邦投资收获了一批长期稳定的忠实客户。即使经历了两段“至暗时刻”，公司管理规模也从最初的3000万元稳步迈上2亿元台阶。

“公司发展壮大的同时，也让我们更注重风险的控制。”许劲松表示，在交易过程中，骐邦投资严格按照彼得林奇的止损做法，一旦行业及个股出现了非常不利的转变迹象时，公司就会毫不犹豫将这只股票清理掉，同时引进新的优质标的，不断进行动态优化调整，确保策略的安全性和有效性。

在日常管理中，骐邦投资建立了完整的风险管控制度流程，包括完善的组织架构，全面覆盖公司投资、研究、销售和运营等主要业务流程、环节的风险管理制度，完备的风险识别、评估、报告、监控和评价体系灯。同时，严格落实风险管理第一责任人制度，定期对公司风险进行评估，以提高风险管理的有效性。

风险提示

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